飞利信：大数据征信亮点频现，智慧城市高增长可期

　　飞利信是国内智能会议系统整体解决方案最主要提供商之一，公司自2012年上市以来，结合自身业务发展及技术资源优势，逐步形成了以智能会议、大数据、智慧城市、互联网教育为主的四大核心业务。四项业务协同发展， 相互融合，通过不断外延，均取得了快速进展，未来持续高增长更是值得期待。其中大数据与智慧城市加速落地，有望成为公司未来业绩持续高增长的重要动力。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格30.00元。

　　支撑评级的要点

　　视频会议系统云端化，视频会议的运营新模式带来新的市场空间。2015年传统视频市场空间100亿左右；视频会议新的市场空间估算将突破千亿，云化后潜在市场空间急剧放大。

　　智慧城市的领先者，智慧运营将会成为新亮点。智慧城市市场规模巨大， 飞利信连续中标智慧城市项目，未来持续高增长值得期待。连续中标延安、汉中、南阳、达州等智慧城市项目。飞利信在智慧城市建设中具备一系列核心竞争力。

　　凭借政府资源优势，切入大数据领域。受国家政策牵引，产业规模不断扩大 ；大数据应用不断落地，与国家信息中心合作，收购欧飞凌等。公司大数据产业竞争优势明显。

　　立足行业教育，推进互联网教育业务。飞利信在互联网教育中竞争优势明显，结合相关政府资源，立足行业教育，有望在未来两年内实现跳跃式增长。

　　外延并购延伸公司业务布局，带来进一步增长预期。收购精图信息、杰东控制、欧飞凌通讯，对公司在智慧城市与大数据业务板块的影响巨大。

　　评级面临的主要风险

　　智慧城市业务推进不达预期；征信业务不达预期；并购整合不达预期。

　　估值

　　我们预测2015年、2016年、2017年每股收益分别为0.23元、0.40元、0.56元，首次覆盖给予买入评级，目标价为30.00元。(中银国际证券)

　　(责任编辑：DF010)

　　东软集团：定增方案彰显大格局

　　事件：公司发布非公开发行预案，本次拟发行的股票数量为159,165,751股，募集资金总金额29亿元。

　　事件：

　　管理层大手笔参与，彰显强烈信心。本次非公开发行全部采用向特定对象非公开发行的方式，发行对象人保资产、东软控股以及刘世强先生，认购金额分别为4亿元、20亿元、4亿元。公司核心管理层持股的东软控股大比例参与本次非公开发行，且自发行结束日起36个月内不得转让，彰显管理层对于未来发展的坚定信心和与公司共同奋斗成长的决心。

　　管理层持股比例不断提升，股权结构持续改善。2015年7月29日，阿尔派中国已将其所持有的本公司股票61,500,000股转让予东软控股，东软控股持股比例提升到4.95%。

　　此次东软控股20亿大手笔参与公司定增，预计本次非公开发行完成后持股比例将提升至12.22%，东北大学科技产业集团有限公司持股比例将下降为13.71%。核心管理层连续提高持股比例动作释放出与公司利益充分绑定的明确信号，股权结构持续改善有助于充分释放公司活力。

　　公司在云计算领域拥有深厚积淀。公司于2007年即开始投入研发SaCa云应用平台，2012年推出的“睿云”致力于以智慧评测提高教师教学和学生学习效率，2013年公司为青岛打造的青岛市中小企业云服务平台是国内首个中小企业云服务平台，并于2014年9月公告改组东软云科技子公司，整合东软的各项优势资源，为Saas、Paas服务提供运营支持。同时先后与NEC、阿里云等巨头在云计算领域展开了战略合作，随着云计算产业走向成熟，公司在该领域厚积薄发值得期待。

　　前瞻布局无人驾驶。公司2015年7月即公告与阿尔派电子、福瑞驰企业管理中心共同投资设立东软睿驰，集中力量在以图像识别、传感器融合为核心技术的高级驾驶辅助系统和无人驾驶关键技术以及基于开放云平台的Telematics车联网等领域展开创新和研发。东软睿驰是东软集团在汽车电子业务领域一次具有里程碑意义的跨越，对无人驾驶的前瞻布局有望在未来实现软件技术与汽车工业的深度融合，推动公司跨越式发展。

　　投资建议：公司管理层大手笔参与定增彰显示公司对未来前景的坚定信心，不断提升持股比例释放管理层与公司利益将高度一致的强烈信号，同时公司在无人驾驶、云计算等领域的前瞻布局都值得期待，预计2015-2016年EPS为0.28、0.31元，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价30元。

　　风险提示：新业务落地不及预期。(安信证券)

　　(责任编辑：DF010)

　　银江股份公司跟踪报告：智慧城市生态闭环建设更加完善，未来数据运营可期

　　事件：并购智途科技、杭州清普，参与设立大爱人寿保险。公司股份支付1.27亿元、现金支付1.71亿元，受让智途科技部分股权并增资合计获得智途科技40%股权、杭州清普70%股权；同时参与发起设立大爱人寿保险公司，持股比例20%。公司股票12月16日起复牌。

　　参股智途科技、收购杭州清普、参与设立大爱人寿，公司智慧城市生态系统闭环更加完善。智途科技专业从事电子地图数据生产加工，与公司交通大数据智能分析与服务平台、车辆信息深度挖掘平台等项目能形成较好协同，为公司下一步智慧城市数据运营提供地理信息数据基础。杭州清普的医院信息化应用软件和公共卫生信息化应用软件与公司智慧医疗发展战略较为契合。而参与设立大爱人寿帮助公司形成从政务、交通、商务、医疗到金融的完整闭环智慧城市生态系统，同时也是公司未来利润新兴增长点。

　　智能终端助力世界互联网大会，信息化管理和智慧化提升受认可。公司是本届世界互联网大会智慧化提升项目的成员。基于公司研发的云平台和专有定制的智能移动终端服务于本次大会VIP 志愿服务指挥系统，负责本次大会志愿者行动的整体信息化管理与服务工作，让每个志愿者都能实现定位，工作数据统计及分析、实时管理。

　　智慧城市总包协议加速，抢占数据入口布局数据运营。公司下半年以来共签订了10个智慧城市总包项目，新增框架协议金额超过30.9亿，相比上半年的10.5亿增长较多，总金额已达167亿元。公司跑马圈地阶段抢占数据入口，未来公司城市大数据营运方面致力于对数据的打通，潍坊试点“潍V” 城市宝打通了从支付到政务、商务、医疗等各领域，用户体验较好。未来收入可能包括政府购买服务，电商通道收益等，有望复制推广。

　　盈利预测。我们预测公司2015~2017年的EPS 分别为0.35、0.51和0.67元，未来三年年均复合增长率为33%。公司9月15日停牌前股价为14.02元，对应2016年预测EPS 约28倍市盈率。考虑到公司智慧城市行业云平台建设及未来大数据运营前景，我们认为公司可享有一定估值溢价。6个月目标价为30.6元，对应2016年约60倍市盈率，维持“买入”评级。

　　不确定性因素。智慧交通业务拓展不达预期；智慧医疗业务拓展不达预期； 重组整合风险。(海通证券)

　　(责任编辑：DF010)

　　宝钢股份：预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调

　　事件描述

　　宝钢股份公布了2016年1月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部、湛江及梅钢热轧汽车用钢产品基价维持不变；2、普冷：直属厂部CQ级软钢及非汽车品种钢维持不变，其他上调50元/吨。梅钢公司产品在直属厂部价格基础上优惠100元/吨；3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；5、电镀锌：维持不变；6、镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；7、无取向电工钢：维持不变；8、取向电工钢：维持不变。

　　事件评论

　　预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调：在近期板材市场价格反弹的情况下，包括武钢、宝钢等大型板材厂商2016年1月主要产品热轧、冷轧出厂价一改往年1月强势惯例，并未上调，而是继续维持平稳，不禁令人疑惑。对此，我们需要探讨的是，一，近期板材价格为什么上涨，能否持续；二，宝钢、武钢为何没有上调出厂价。

　　首先，持续一周板材价格反弹，主要源于供需两端格局均有所好转：1)前期板材价格持续处于低位导致相关钢厂产线检修增加，目前供给处于相对低位；2)历年年末到年初，汽车、家电等下游需求相对较好，11月汽车产量同比增速环比大幅提升也有部分季节性因素。不过，短期来看，由于轧线检修耗时相对较短，中期来看，地产产业链颓势始终制约汽车、家电等领域发展，并且仍有新增产能投放市场(宝钢热轧产线12月投产，后续宝钢冷轧、首钢京唐及山钢日照等冷轧项目产能达产)，因此，预计本轮板材价格反弹持续时间大概率难以太超预期。

　　其次，从之前经验来看，宝钢、武钢价格政策与市场价格整体走势并非完全一致，前期板材市场价格持续下跌过程中，宝钢、武钢持续维持价格稳定使得其产品出厂价与市场价之间价差不断累积，在本轮大概率难以超预期的板材价格反弹面前，目前已处于绝对高位的价差也制约了公司价格上调空间。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.22元、0.31元，维持“买入”评级。(长江证券)

　　(责任编辑：DF010)

　　永利股份公司调研报告：转型高端装备，机器人业务促快增长

　　我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.60元、0.72元、1.01元，对应的分别为53、44、31倍。考虑到公司主营业务保持稳定增长，收购欣巴科技和炜丰国际后带来的协同效益，给予“推荐”评级。

　　轻型输送带行业领先，新增模具、塑料件业务。公司是国内最大的轻型输送带制造企业，轻型输送带应用广泛，下游行业应用的庞大市场将会公司的快速发展带来机遇。公司已有效突破了高端市场，并对外资品牌形成了较大压力；在中端市场上，公司目前占据了主导地位；在低端市场上，公司具有定价权。公司掌握产品核心技术，具有品牌效应，国内市场占有率在10%以上，拥有4,000多家各类工业客户。鉴于公司重大资产重组收购英东模塑已经实施完成，英东模塑目标客户定位于世界500强的汽车高端品牌厂商和国际知名家电厂商。模塑业务的下游应用非常广泛，市场规模巨大，为上市公司的长期发展开辟了新的市场空间和发展路径，进一步扩展客户范围和市场区域，逐步由长三角、环渤海区域向珠三角区域扩展。公司业务将新增汽车及家电塑料件业务，同时拓展链板输送带相关产品，通过协同效应的充分发挥，带动现有轻型输送带业务的进一步发展。

　　增资控股欣巴科技，切入智能分拣系统。欣巴科技的管理技术团队在邮政系统的智能化分拣系统建设方面经验丰富，智能化分拣系统集成行业在我国尚处于起步阶段，未来市场需求巨大，公司通过增资控股欣巴科技切入智能化分拣系统等领域的系统集成业务。公司可以利用在产业链上下游拥有大量的合作伙伴及客户资源帮助欣巴科技进行市场开拓，公司还可以将其先进的管理理念和平台运营方面的经验引进欣巴科技，发挥资源整合的协同效应。

　　收购炜丰国际，进一步加大模塑筹码。炜丰国际专注于向电子行业、玩具行业、电信行业、计算机行业等的高端客户供涉及消费类电子产品、精密玩具、电信及计算机组件、办公自动化产品等领域的塑料零部件，与上市公司从事的新材料轻型输送带及汽车、家电塑料零部件业务在产品类型和目标客户方面存在一定程度的差异。炜丰国际在模塑行业的核心优势突出：拥有二十年丰富管理经验及市场网络的国际化管理团队，具备各类高精密模具的设计和开发能力，以及高端精密加工设备和人才团队，在塑胶制品二次加工工艺方面拥有丰富经验和极高的工艺水平，严格的质量控制流程，“及时生产(JustI.Time)”一站式的客户服务体系。其核心客户全部为国际知名企业，包括全球知名教育玩具集团LEGO、台湾网络通讯设备制造领导厂商Cal-Comp、北美最大的掌上电子设备保护产品厂商等，主要客户较为稳定。目前拥有4个生产基地，3个在中国、1个在泰国。其产品毛利率水平较高，现金流管理能力较强。完成本次交易后，永利带业将进一步扩大模塑业务的产品线，下游客户由原有的汽车和家电企业扩展到教育玩具、消费电子、通信设备等更加广泛的客户领域。炜丰国际模具的设计及制造能力达到国际较高水平，并掌握部分关键核心技术，拥有多种注塑成型技术满足向不同的客户供产品制造的能力，供多样化的二次加工整理服务技术。本次拟收购标的资产为炜丰国际100%股权。炜丰国际实行差异化竞争策略，开发设计及生产制造服务均为“度身订做”。近年来，我国模具行业以每年20%的速度增长，而塑料模具在整个模具行业中所占比重约为30%，在模具进出口中的比重高达50%-70%。目前，我国模具行业规模上仅次于日本和美国，但大多集中在中低档领域，技术水平和附加值偏低，中高端精密塑料模具及注塑件产品仍有较大的发展空间。

　　公司外延式扩展，产品线不断延伸。公司重点围绕与公司主营业务关联度较高、行业互补、下游客户互补或者技术互补的相关领域进行外延式拓展，发挥协同效应实现其价值，从而不断提升公司盈利能力和市场规模。之前公司成功收购英东模塑即是公司外延式发展模式的成功探索，本次收购炜丰国际同样符合永利带业的并购策略及发展战略。模塑产业的产品为塑料件，运输费用相对占比较高，通常需要将生产基地布局在用户较为集中的区域。永利带业承担模塑生产的全资子公司英东模塑的生产基地主要布局在环渤海、长三角区域，主要服务区域内的汽车整车厂和家电企业。炜丰国际拥有数量较多的国际一流的精密机加工设备和注塑设备，生产基地主要分布于珠三角乃至东南亚。通过收购炜丰国际，将进一步提高上市公司的模塑产品的加工精度和产能；同时将公司的生产基地布局扩展至珠三角和东南亚地区，由此英东模塑可进一步将服务半径扩展至华南地区乃至东南亚地区的整车企业或家电企业。公司自上市以来保持了较快的发展速度，公司原有轻型输送带业务的稳步发展和链板式输送带、同步带、片基带等新产品的开发对营运资金的需求将持续上升，与顺丰速运有限公司签订了供货合作框架性协议；同时公司积极拓展下游行业应用领域，增资收购了上海欣巴自动化科技有限公司并与申通快递有限公司签署了战略合作协议。此外，公司子公司英东模塑正处于业务快速增长期，近期相继与丰田纺织签署合资协议、与特斯拉汽车公司签署合作合同。

　　风险提示：经济下行压力增加，收购整合新增业务领域风险。(长城证券)

　　(责任编辑：DF010)

　　汤臣倍健：国内膳食补充剂行业领导企业，A 股唯一标的

　　公司是快速增长的膳食补充剂市场唯一A 股上市企业，是非直销领域的龙头(市占率20%以上)，品牌溢价能力强。同时，新品深耕细分蓝海市场，线上开始发力，海外收购在望，将迎来二次腾飞，未来3年将整体市占率提高3pct 以上。此外，布局移动医疗等大健康领域，逐步走向健康管理综合服务提供商。

　　汤臣主品牌：渠道扩张与到位营销下，预计未来2-3年增速超20%

　　目前我国膳食补充剂市场渗透率不及发达地区的1/3，人均消费仅占人均可支配收入的0.16%，远低于台湾的0.45%，处爆发前夜，存数倍提升空间。同时， 行业集中度可能下降，新食品法将助推汤臣继续壮大。姚明代言的汤臣品牌深入人心，终端每年新增1-2万个提高产品覆盖面；精细化管理使百万会员客单价翻倍，未来可广泛复制。在新媒体等到位营销下，预计未来几年增速超20%。

　　新品：无限能、健力多等将再造汤臣，全球布局可期

　　新品采取大单品全渠道策略：健力多聚焦骨骼健康，整体市场规模在500亿左右，且不同于现有普通补钙产品，同类产品在国外已被广泛使用，但国内属新品，预计今年销售约2亿元，17年达到7亿元；无限能聚焦发展最快的子行业，由功夫巨星李连杰代言，明年开始放量，预计17年销售额超过4亿元。此外，海外收购值得期待，将提升产品覆盖度与业绩弹性。

　　全新子公司助推线上业务数倍增长，布局移动医疗打造全方位服务

　　新成立子公司助推线上业务飞速发展，预计今年贡献10%收入(去年仅有3%)， 主要得益于汤臣主品牌，今年中推出的互联网品牌明年也将发力，预计线上明年贡献收入20%左右。此外，公司还全面布局移动医疗，打造全方位服务。

　　风险提示：食品安全；新品推广不达预期

　　业绩二次腾飞在望，健康管理有效，合理估值56元，“买入”评级

　　不考虑外延并购，预计公司15-17年EPS0.93/1.40/1.79元，对应15-17年估值分别为35/23/18倍。我们认为公司标的稀缺，老业务稳增长，新品再造汤臣，电商品牌也正发力，国际化并购值得期待。同时，积极布局移动医疗，打造健康管理服务生态圈。给予公司16年40倍估值，6个月对应合理估值56元，有近70%空间，“买入”评级。(国信证券)

　　(责任编辑：DF010)